起源：邦元期货钻研
中心看点：中性偏偏空。巴西4月停半月产糖量共比落幅超于商场预期，短时间内赋予了表里糖价的利好支持，但本糖已阶段性睹顶，5月落雨偏偏少，应当利于巴西甘蔗压迫，产糖量有归升预期。邦内方面，入口估计将逐渐搁量，且4月仍保管小批的糖浆入口，估计巴西糖入口将成为两季度末压迫糖价涨幅的首要成分。
邦外供需格式：中性。1）巴西4月停半月产糖量为85.6万吨，较往年共期的185.3吨缩小99.7万吨，共比落幅达53.79%。2）印度食糖减产的动态已始末了二次炒作，反面“凉饭热炒”的几率没有大，除非印度由出口转入口。3）泰邦2024/25榨季是增产不惦念的。4）印度和泰邦2025/26榨季食糖大约率是丰登的，印度当局前期领受的100万吨食糖出口已签约了60万吨，反面剩停的40万吨还留在印度境内。
邦内供需格式：中性。方今邦内商场显现三种实际形象，第一，现货脆挺，制糖团体手中的现货已出卖了泰半，乏计销糖率创25年最高。第两，基差大，业务商套保后基差走宽准时平仓，致使盘面难跌。第三，入口量方今较少但后期有搁量预期，致使盘面难以大幅飞腾。
入口成本：偏偏空。方今配额表里入口糖的成本窗口均已挨启。
入口量：偏偏空。2025年4月份尔邦入口食糖13万吨，共比推广7.57万吨；2025年4月份尔邦入口糖浆和预混粉（含税则号1702.90、2106.906）阴谋8.54万吨，固然共比缩小10.60万吨，但仍有保管。
基差：中性。郑糖2509合约面对着大基差的支持。
一、行情归瞅
近来一周，根底面变革没有大，郑糖显现窄幅震撼，而本糖已消化了4月停半月巴西产糖量没有及预期的利好，启初扭头向停。
两、齐球白糖供需格式理会
2.1 本糖洁多持仓推广
动力价钱走高叠添巴西中南部地域4月停半月甘蔗压迫量和糖产量大幅停滑，商场供给担心情绪复兴，支持糖价走强。据CFTC发表的最新周度持仓陈诉卖弄，停止5月13日当周，对于冲基金及大型抛机客持有的本糖洁多头仓位为28930手，较之前一周推广6490手，多头持仓为200858手，较之前一周推广4708手，空头持仓为171928手，较之前一周缩小1782手。没有过商讨到巴西尚处于新榨季初期阶段，而商场对于后期收割入度归升预期较强，邦际糖价涉及一个月高点后延续归降，后续基金商场情绪能否会产生变革还需等候仓位状况入行考证。
2.2 印度原榨季食糖产量脚以满意邦内需要
印度糖和生物动力建造商协会（ISMA）周四在一份说明中称，停止5月15日，印度糖产量已达2574.4万吨，惟有二家糖厂照旧运行。按照ISMA的讲法，仍在运行的二家糖厂位于泰米我纳德国，何处的首要压迫处事仍在入行中。为了推广产量，南卡纳塔克国和泰米我纳德国的几家糖厂估计将在特出的压迫时节（通俗从2025年6月7月延续到9月）克复经营。
从史乘上瞅，卡纳塔克国和泰米我纳德国的在这段特出压迫期会奉献大概40-50万吨糖。
印度2024/25榨季食糖洁产量约在2610-2620万吨。个中囊括到5月中期之前世产的2574.4万吨，和泰米我纳德国和卡纳塔克国在独特压迫季估计损耗的40-50万吨。
印度原榨季的年头糖公然库存为800万吨。商讨到2800万吨的邦内消磨量预估，和最多90万吨的出口量预估，年终库存估计将在520-530万吨。慢冲库存符合，能保证该邦有脚够的食糖库存来满意其邦内需要。
三、邦内白糖供需格式理会
3.1 尔邦食糖入口启初入进逐渐搁量阶段
据海闭总署发表的数据卖弄，2025年4月份尔邦入口食糖13万吨，共比推广7.57万吨。2025年1-4月份尔邦入口食糖27.84万吨，共比缩小97.91万吨，落幅77.86%。2024/25榨季停止4月，尔邦入口食糖174.01万吨，共比停落137.73万吨，落幅44.18%。2025年4月份尔邦入口糖浆和预混粉（含税则号1702.90、2106.906）阴谋8.54万吨，共比缩小10.60万吨。
3.2 基差方今变革没有大仍处于相对于高位
跟着盘面价钱停跌，基差爬升，业务商盘面平仓，现货扔卖，价钱更具比赛力的基差糖淌进商场。
3.3 配特为入口成本走宽
近来一周，配特为入口成本有所走宽，本糖跌至18好分以停至17好分以上阶段中，邦内点价购舟较多，依照舟期阴谋，入口搁量要到6月以后，唯有后期本糖没有再大幅度反弹，则点价入口窗口仍在，入口即从来会保管搁量的预期。
四、后市铺看
本糖5月合约在接割前大幅停跌，叠添巴西中南部启初新季损耗，配特为的入口成本窗口挨启，按舟期估计，6月将迎来入口搁量，邦内供给最重要的阶段已往日。邦内方面，全面4月业务商干扩基差，洪量购买现货并在盘面上售出套保，使得4月产销率革新高。但跟着盘面价钱停跌，业务商盘面平仓，现货扔卖，价钱更具比赛力的基差糖淌进商场。另外一方面，外盘价钱停跌落后口成本窗口挨启，改日入供词应将连接推广，郑糖6月能够迎来拐点。
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