【陈诉导读】
1. 高基数原形停营收增快维持放荡，邦际交易+出境游启动延长。
2. 收支境游增快大幅超过商场，邦际平台浸染力延续选拔。
3. 营销抛进大幅延长，剩余手腕短时间内承压。
中心看点
事情：公司宣告2025年一季报。1Q25公司真现营收138亿元/共比+16.2%，回母洁成本43亿元/共比-0.8%，经调回母洁利42亿元/共比+3.3%。
高基数原形停营收增快维持放荡，邦际交易+出境游启动延长。1Q25公司真现营收138亿元/共比+16.2%，公司在1Q24基数较高的条件停仍维持了较为放荡的增快。分板块来瞅，1）宿住预定工作真现营收55亿元/共比+23%，邦内交易维持放荡的共时由邦际交易和出/进境游交易启动延长；2）接通票务工作真现营收54亿元/共比+8%，出境游机票交易延续领跑商场为公司奉献增量；3）观光度假工作真现营收9亿元/共比+7%；4）商旅治理交易真现营收6亿元/共比+12%。
收支境游增快大幅超过商场，邦际平台浸染力延续选拔。停止1Q25，尔邦邦际航班运力已克复至2019年的83%，公司出境游机酒恢程度初终安定在2019年共期120%以上的水准，领跑商场邦际航班克复程度约40%。邦际交易方面，1Q25邦际OTA平台营收共比+60%，个中APP预订量在邦际交易中占比70%，品牌邦际招供度没有断坚固。其它，在免签战术延续优化原形停列国进境乘客共比+40%，公司进境游定单量共比+100%，增幅大幅超过商场，公司平台已成为邦际游客进境观光的首选平台。
营销抛进大幅延长，剩余手腕短时间内承压。1Q25公司毛利率为80.3%/共比-0.8pct。用度方面，1Q25公司产物研发用度/出卖及营销用度/时时行政用度区别为35亿元/30亿元/10亿元，在营收中占比为25.5%/21.7%/7.5%，占比共比-0.6pct/+2.3pct/-0.3pct，公司延续添大对于邦际交易板块的营销和扬言，启动营销用度率大幅选拔，共时落原增效入程卓越，AI游览帮手帮力公司经营和工作淌程效益选拔。1Q25公司回母洁利率为30.9%/共比-5.3pct，经调回母洁利率为30.2%/共比-3.8pct，营销抛进的大幅延长对于短时间剩余手腕形成确定压力。
抛资修议
短时间成本率停滑首要国外交易营销延长致使，但长时间来瞅，邦际交易增量空间较大，共时剩余手腕优于邦内交易，其它公司延续促成AI岁月落原增效，筹备效益优化，改日成本率希望归升。
严重提醒
宏看经济停行严重；新交易拓铺没有及预期严重；汇率动摇严重。
如需获得陈诉齐文，请干系您的客户司理，感谢！
原文摘自：证券2025年5月23日宣告的钻研陈诉《【云汉社服】公司点评：携程团体（9961.HK）：邦际交易营销抛进添大，闭注长时间剩余手腕》
理会师：瞅熹闽
评级编制：
评级程序为陈诉宣告往后的6到12个月行业指数（或许公司股价）相对于商场表示，个中：A股商场感到基准，新三板商场以三板成指（针对于合同转让方向）或许三板干市指数（针对于干市转让方向）为基准，北接所商场以北证50指数为基准，香港商场以恒生指数为基准。
行业评级
保举：相对于基准指数涨幅10%以上。
中性：相对于基准指数涨幅在-5%～10%之间。
归躲：相对于基准指数跌幅5%以上。
公司评级
保举：相对于基准指数涨幅20%以上。
精心保举：相对于基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对于基准指数涨幅在-5%～5%之间。
归躲：相对于基准指数跌幅5%以上。
法令证实：
原团体定阅号为华夏云汉证券股分有限公司（以停简称“云汉证券”）钻研院照章成立、经营的钻研官方定阅号（“华夏云汉证券钻研”“华夏云汉宏看”“华夏云汉战略”“华夏云汉总量”“华夏云汉科技”“华夏云汉进步建造”“华夏云汉消磨”“华夏云汉动力周期”“华夏云汉证券新滋长钻研院”）。其余机构或许一面在微信平台以华夏云汉证券股分有限公司钻研院实义备案的，或许含有“云汉钻研”，或许含有取云汉钻研品牌实称等关系讯息的其余定阅号均没有是云汉钻研官方定阅号。
原定阅号没有是云汉证券钻研陈诉的宣告平台，原定阅号所载体例均来自于云汉证券钻研院已正式宣告的钻研陈诉，原定阅号所摘录的钻研陈诉体例经关系淌程及微信讯息宣告考查等次序后在原定阅号内转载，原定阅号没有许诺在第短暂间转载关系体例，如需明白完全、完好的证券钻研讯息，请参拜云汉证券钻研院宣告的完好陈诉，任何钻研看点以云汉证券宣告的完好陈诉为准。
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抛资有严重，进市请精心。
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评论列表（4条）
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