作家 | 中信修抛期货 钻研滋长部 刘昊
原陈诉告竣光阴 | 2025年6月6日
USDA原周发表的作物入度陈诉卖弄，2025/26年度好豆初次良好率录得67%，优于五年均值63%。但史乘体认卖弄好豆良好率去去“高启矮走”，表示6-8月雨热前提对于出现更加闭键，商场更多闭注届时落水及气暖的出格变革能够对于产量形成的浸染。
近期好豆产区全体天色前提卓越，大部泥土墒情适当。改日一周产区面对没有共程度落雨，达科他州、内布拉斯添州及爱荷华州大部周度落雨估计没有胜过15毫米，稠西西比州落雨较多，估计在50-80毫米，其他主产州周度落雨估计在25-65毫米。产区最高气暖遍及维持在22℃-27℃，雨热前提有益于播种处事扫尾及大豆初期出现，确定程度局部CBOT大豆上方空间。
短时间严重能够齐集于堪萨斯州、阿肯色州取稠苏里州，NOAA卖弄前述三个州局部河道保管洪流预警，若河道漫过河岸消除矮洼农田产区，能够会对于作物出现形成伤害。中期来瞅，NOAA上月尾宣告的夏日铺看猜测6-8月好邦平本中北部、亮尼苏达州中西部和爱荷华州西部能够将面对做旱，个中北达科他州和内布拉斯添州将齐境堕入做旱（D1-D3阶段），这些地区掩盖约20%-30%的大豆产量，能够成为后续好豆价钱潜伏的进取启动。
6月USDA陈诉将于北京光阴停周五发表，估计这次陈诉没有会对于新陈做美豆和新作南好大豆预估干出太多调理。现时陈作南好大豆劳绩根底告竣（停止5月31日巴西劳绩99.8%、停止6月4日阿根廷劳绩88.7%），调理空间没有大。绝管此前商场评论布宜诺斯艾利斯省强落雨能够致使该省大豆产量丢失，但BAGE最新陈诉指出，布宜诺斯艾利斯省南部和西部中心地区单产高于预期，是以保持此前5000万吨产量预估没有变。鉴于此，估计USDA陈诉能够没有会停调阿根廷陈作产量预估。
值得注视的是，绝管特朗普对于列国添征闭税料将对于改日好邦农作物出口形成阻滞，但近期普渡大学-芝添哥商品接易所团体配合宣告的农业经济情绪表指数却表达好邦农夫情绪趋于达观，该指数5月录得158，月度环比延长10个点，为2021年5月此后最高水准。5月指数按照5月12日-16日之间（中好日内瓦经贸交涉配合说明宣告后）铺启的观察完毕计划得出。该完毕表示下层庄家正在押注特朗普当局希望经历闭税手腕取列国告终业务合同以催促囊括大豆在内的农作物出口延长。是以，绝管陈作大豆造就成本较差，亦没有废除新做美豆真际播种面积将高于5月陈诉给出的8350万英亩预估，商场等候6月尾造就面积陈诉的引导。
邦内近端供给压力较为明显，遥端启动等候入一步亮朗。McDonald数据卖弄，4月巴西大豆装运1000万吨，5月1175万吨，对于应邦内6-7月到港。别的，Mysteel统计邦内5月大豆压迫900万吨，而在启机率选拔后台停，6月压迫估计能够到达950-1000万吨，叠添末端需要无明点可寻，估计豆粕乏库入程延续。现时邦内8月舟期大豆购买入度仅42%，9月以后的舟期还没有启初购买，入而四序度邦内大豆供给因中好业务闭系而保管没有肯定性。周内部好二邦指导人入行电话通话，向商场开释中好业务闭系慢和记号，齐球豆类商品反映反弹。绝管特朗普在闭税议题上的一再横跳在商场意想当中，但接易层面上特朗普每次后相的变化均会惹起相映商品价钱的变更，也便此前尔们指出的预期一再会搁大价钱动摇。
中期来瞅，尔们明白改日中好之间能否告终业务合同其实不浸染遥月豆粕利多叙事，别离不过在于幅度没有共。若闭税慢和期终了之前中好仍未告终业务合同，邦内四序度将接续依靠巴西取阿根廷陈作供给，届时因为其出口后劲停落，邦内大豆供给保管枯窘能够，将致使CNF报价飞腾，入而抬升邦内入口大豆本钱。若南好天色没有出题目，M2601、M2603合约在10月-1月能够先抑（丰登预期挨压）后扬（期现约束），在此进程中现货基差将表示强势。若中好终究告终购买合同，邦内沉新搁启好豆入口，四序度邦内大豆供给或许没有会保管枯窘，入而豆粕订价逻辑沉新锚向好豆入口本钱。在购买合同援助停，好豆洪量出口将推动CBOT大豆大幅反弹，入而从本钱端支持邦内豆粕价钱飞腾。
归纳而言，近期齐球大豆商场订价逻辑并未跳出“北好天色—多边业务闭系”两重框架。北好6-8月的雨热前提绝定了新做美豆产量走势，在此进程中USDA供需月报供应平稳表预期订正。商讨到好邦生物柴油战术取中好业务闭系没有肯定性，2025/26年度需要端素材对于好豆平稳表的规模浸染能够将大于必要端。短时间好豆“高启”良好率和卓越天色局部好盘上行径能，但因为NOAA指向平本北部及周边地域夏日能够面对做旱，令多头仍对于天色升水抱有恭候。邦内近端巴西大豆洪量装舟取较速的压迫节拍在改日几月孕育实际供给压力；遥端来瞅，尔们明白不管中好终究能否告终业务合同，豆粕估值均保管抬升能够。基于此，豆粕单边基准情况仍以多头叙事为主，偏向逢矮试多豆粕遥月合约；套利层面可商讨从盈亏比角度逢矮参与M11-1价差。
严重提醒：北好天色超预期；邦内大豆到港节拍超预期；中好业务专弈超预期等。
钻研员：刘昊
期货接易磋商从业讯息：Z0021277
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